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                                                                                                                                                                          澳门大富豪网站:海通国际(00665.HK):料19年盈利会劲弹 维持“买入”评级

                                                                                                                                                                          2019年03月29日 16:57 来源:韶山市导航新闻站

                                                                                                                                                                          (原标题:海通国际(00665.HK):料19年盈利会劲弹 维持“买入”评级 目标价3.69港元)

                                                                                                                                                                          机构:中泰国际

                                                                                                                                                                          评级:买入

                                                                                                                                                                          目标价:3.69港元

                                                                                                                                                                          18财年业绩概要及亮点:

                                                                                                                                                                          公司2018年收益约为63.3亿港元,YOY-12%,股东应占溢利为10.2亿港元,YOY-66%,大幅低于预期,主因投资亏损及机构客户分部开支、财务成本大幅走高。每股基本盈利0.18港元,ROE大幅下滑至3.98%,杠杆率升至5.17倍。

                                                                                                                                                                          中泰评论:

                                                                                                                                                                          投资收益拖累净利,一季度已有好转公司下半年有所收缩资产负债表,总资产YOY增加16.1%至1,512亿元,净利低于市场预期,主因投资收益受市场影响从2017+11.85亿由赢转为亏-0.85亿。管理层介绍,总规模为261亿元的投资证券组合里,占比有65%的固定收益类产品及占比20%的FOF产品、权益类基金占比5%的收益平均为-5.5%,私募股权基金投资占比10%,18年实现了正收益;随着一季度港股和高收益债市场的反弹,以市值计价的投资收益有望大幅反弹。

                                                                                                                                                                          机构业务利润率下滑明显从分部税前利润来看,各业务线利润除了企业融资有3%上升其余均有下滑,机构业务利润-47%、投资分部亏损、资产管理-46%及财富管理分部-17%。公司为已发行金融产品购入的资产为277亿港币,YOY+225%,管理层明确19年会在该业务上持续发力,且该业务风险较低。

                                                                                                                                                                          孖展融资规模保持稳定,风险可控公司孖展融资规模较17年略有缩减-3%至159.5亿元,减值拨备3.54亿,LTV为30%,并能做到每小时进行压力测试,安全可控。管理层表示未来料孖展规模难有大幅压缩空间,未来会有±15%调整幅度。

                                                                                                                                                                          全球化棋局均衡,防御性增强公司海外收入已占8%,外籍员工占比19%,已在纽约、伦敦、孟买、东京、新加坡和悉尼布局,并已在美国完成2个IPO,成首批沪伦通GDR英国跨境转换机构。

                                                                                                                                                                          融资成本增加财务成本扩增逾49%至24.73亿,管理层表示这是因为公司给予客户的贷款为P(PrimeRate),而HIBOR(香港同业拆息)浮息定价的增速较P为快,且公司加大了回购协议的融资比例,今年料财务成本会平稳。

                                                                                                                                                                          我们根据近期市场的表现对海通国际的投资及做市业务做了保守假设调整,下调了公司2019/20年净利润至17.40/22.98亿元,对应19/20财年公司每股盈利为0.29/0.42元,我们按DDM及可比估值法下调目标价3.69港元,目前公司PB已处历史估值低位,股价已反应市场情绪,维持“买入”评级。

                                                                                                                                                                          风险提示:1)、资本市场大幅波动;2)、收入增速不及预期;3)、公司经营风险

                                                                                                                                                                          (文章来源:格隆汇)