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                                                                                  银河娛樂城:股债齐“撑腰” 转债涨势意犹未尽

                                                                                  2019-02-15 04:50

                                                                                  股债齐“撑腰” 转债涨势意犹未尽

                                                                                  (原标题:股债齐“撑腰” 转债涨势意犹未尽)

                                                                                  要说2019年以来表现最好的债券品种,非转债莫属。开年以来,转债指数已上涨近9%,最近更是连涨7日。当前股市寒意渐退,债市热度尚存,转债可谓“左右逢源”。

                                                                                  机构指出,近期转债估值扩张快,后续走势更依赖股市表现,但从中长期看,资产配置天平逐渐向权益资产倾斜,转债具备配置价值。

                                                                                  风生水起

                                                                                  收报304.08点,涨0.35%,最高至304.16点……2月14日,中证转债指数实现七连升,盘中创下近一年新高,转债行情延续了开年以来的红火表现。

                                                                                  要说2019年以来表现最好的债券品种,非转债莫属。据统计,开年以来27个交易日,中证转债指数有21日上涨,累计上涨8.76%;同一个指数系列中,截至2月13日,中证国债指数上涨1.23%,中证金融债指数上涨1.18%,中证全债指数也只上涨1.25%。可转债以碾压之势,在各类债券品种中遥遥领先。

                                                                                  进一步统计显示,2019年以来可转债个券普涨。截至2月14日,唯有江南转债和奇精转债逆势下跌,上涨的转债多达117只,其中有41只转债跑赢中证转债指数,涨幅超过10%的也达到27只。特发转债、鼎信转债、洲明转债和海尔转债均涨逾20%,处于领涨阵营。

                                                                                  部分转债表现甚至好于正股。比如,2月14日,天马转债上涨3.09%,正股天马科技仅上涨1.72%;天马转债年初至今上涨16.89%,正股仅上涨6.06%。

                                                                                  转债市场成交活跃度也明显提高。据统计,剔除不可比的个券后,2018年12月沪深市场上111只可转债共成交3.3亿张或341.1亿元,2019年1月这111只可转债则成交了4.1亿张或442.9亿元。

                                                                                  兴业证券固收研报称,最近这轮转债行情的强度仅次于2014年底那轮,相比于历次熊市中的反弹则最为强势,增量资金开始加速进场。

                                                                                  左右逢源

                                                                                  可转债是可转换公司债券的简称,是一种可以在特定时间、按特定条件转换为普通股票的特殊企业债券。可转债本身属于债券,因附带转股权利,走势受正股影响很大,被视为攻守兼备的投资品种。

                                                                                  回溯历史,转债走势和正股走势高度相关,受纯债价值等因素影响较小;只有在转债转股溢价率较高、债性较强且股市下行压力较大时,转债受纯债价值支撑增强,走势与正股相关性才可能有所减弱。

                                                                                  最近这一轮行情背后,正股就扮演了重要推手的角色。开年以来,A股寒意渐退,走出了一轮明显的上行行情:上证指数累计上涨9.05%,深证成指上涨13.54%。正股对转债的带动作用明显。比如,年初至今涨幅第一的特发转债,累计上涨29.44%,其正股特发信息大涨了53.1%。

                                                                                  与此同时,债券市场也没有拖后腿。经过2018年的牛市行情,进入2019年,债券市场热度尚存,以强势震荡为主,债券收益率仍有所下行。据中债到期收益率数据,2月13日,市场上5年期AA+等级的企业债收益率报4.12%,较2018年末下行约24个基点。

                                                                                  股市寒意渐退,债市热度尚存,转债可谓是左右逢源,再加上市场资金面持续宽松,基金、保险、理财等加大布局力度,部分转债开始表现出主动扩张估值的特征,表现好于正股。

                                                                                  海通证券固收研报指出,从行情驱动因素看,除正股上涨外,近期转债市场估值水平也明显提升,尤其是正股资质较好、此前溢价率较低的品种,涨幅甚至超出正股,走出独立行情。转债估值扩张可能与转债的关注度提升、此前溢价率相对较低有关。

                                                                                  配置价值凸显

                                                                                  值得一提的是,虽然年初以来的上涨中,转债表现要稍逊一筹,但其触底企稳要比股市早得多。从指数走势看,转债市场早在2018年6月末就已探明底部,A股市场则到2019年初才出现较明显的企稳迹象。若从2018年6月末开始算起,中证转债指数已涨逾10%,上证综指仍下跌逾2%。

                                                                                  转债更早触底、率先反弹,表明早有资金借道转债开展A股左侧布局,这是资金逐渐看好股市超跌反弹的表现,但也在一定程度上透支了正股上涨的支撑。短期来看,转债能否进一步上涨,将更加有赖于正股的表现。

                                                                                  兴业证券研报指出,转债经历了年初以来的上涨后,相对性价比已经下降,需等待正股的跟进。天风证券固收研究团队指出,转债行情将更多以正股未来的演绎空间和表现为驱使;保守一点看,A股“春季躁动”还有表现余地,转债也还有上行空间,重点关注A股行情节奏的变化。

                                                                                  从更长时间看,转债的配置价值仍受到机构重视。一方面,“向风险要收益”,或成为2019年投资的重要逻辑,转债的配置价值凸显。长江证券研报称,从历史经验看,股票风险溢价处于极高分位数时,第二年股票收益跑赢债券的概率非常大。到2018年末,股票市场风险溢价已达到历史高位,股债性价比此长彼消,资产配置天平开始向权益类资产倾斜。目前A股初露上行迹象,借道转债分享股市未来上涨,同时利用其防御特性规避大幅下跌风险,不失为一个较好的选择。另一方面,债券经过一整年的牛市,到期收益率大幅下降,利率波动开始加大,对于债券投资者来说,投资转债的机会成本有所下降。

                                                                                  “通过适当下沉信用资质、增配转债等方式增厚收益,或将是2019年债券投资的较优选择。”长江证券报告指出。